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投資者要注意了!財務報表出現「這些字」,可能是財務風險的前兆?

研之有物│中央研究院_96
・2017/11/14 ・3366字 ・閱讀時間約 7 分鐘 ・SR值 551 ・八年級

什麼是「財務資料分析」?

投資理財除了靠經驗與運氣,能否更科學一點?中研院資訊科技創新研究中心的王釧茹助研究員,與團隊運用機器學習分析財報中的「軟資訊」,找出「特定詞彙的出現」跟「企業財務風險」的關係。

「老實說不想去當資工工程師,覺得財金領域應該比較有趣吧!」因為這個念頭,王釧茹從大學開始投入財務資料分析:用數學模型及電腦計算資料,解決財務問題。 攝影/張語辰

若要發行或交易「衍生性金融商品」,例如期貨(Futures)、選擇權(Option),往往需要知道其「理論價格」是多少。為此,早期華爾街聘請許多稱為 “Quant” 的人才 ,擁有物理、數學等專業背景,透過電腦計算金融模型,為衍生性金融商品定價、或預測市場行為。

早期的 Quant 是透過「理論」來定價、分析或預測市場行為,現在則引入透過「資料」進入此過程。

最大的不同在於:以往數學模型是依照理論,假設股票遵循某種分配去擬定理論價格,但理論和假設是會改變的;資料分析則基於現實存在的金融資料,有什麼資料、就說什麼話,而這種專業正是王釧茹團隊所擅長──尤其是財務報告中的「軟資訊」。

資料科學家被形容是「21世紀最性感的職業」,華爾街也招募大量的資料科學家,有別以往從「數學理論」解決問題,轉變為用「實際資料」來解決問題。 圖片來源/Rawpixel

會有這樣的轉變,拜賜於電腦硬體的發展、機器學習的進步,也因為大量的資料不斷累積,而美國證券交易委員會 (Securities and Exchange Commission,縮寫 SEC)更規定上市公司要依規撰寫財務報告,累積了許多格式標準、具豐富資訊、可供分析的財務資料。

財報字裡行間 潛藏企業的情緒

若要簡單說明「硬資訊」和「軟資訊」的差別,「硬資訊」主要為財報或市場資訊中的數字,例如企業的每股盈餘 (EPS) ,多為結構化資料;而「軟資訊」主要是文字資料,例如會計事務所撰寫財報時使用了哪些詞彙,來描述下個年度企業經營的發展方向,多為非結構化資料。

軟資訊,也就是書寫者在特定情境脈絡下,依照判斷、情緒寫下的文字資料。

「2011 年我們看到 Tim Loughran 和 Bill McDonald 的財務情緒字典發表在 《Journal of Finance》,堪稱財務界的《Science》期刊,就知道這是未來重要的趨勢之一!」王釧茹回想,因此和團隊運用這套財務情緒字典,看看後續能進行什麼研究。

Tim Loughran 和 Bill McDonald 將財務領域的用詞分為這六大類情緒,奠定王釧茹團隊的軟資訊分析基礎。 資料來源/Tim Loughran and Bill McDonald, 2011, When is a Liability not a Liability? Textual Analysis, Dictionaries, and 10-Ks, Journal of Finance, 66:1, 35-65. 圖片重製/柯旂、張語辰

用「軟資訊」預測企業財務風險

傳統的財務資料分析領域,許多研究及實務上多傾向分析硬資訊,而王釧茹團隊選擇了分析「軟資訊」的新方向。

10-K 財務年報,為企業給美國證管會 (SEC) 的正式財報,內有公司運作狀況的詳細描述。 資料來源/Starbucks

王釧茹團隊運用「10-K 財務年報的第七章」,也就是陳述企業管理和未來方向的章節文字,運用該企業未來的「股票報酬波動(Stock return volatility)」 數據作為風險指標,藉此分析財務報表詞彙與風險的相關性。

「若今天 A 公司股價上漲 70%,隔天突然又跌 50% ,這個報酬波動太大,普遍會被認定為財務高風險的公司。反之,如果公司股價穩定維持高價或低價,就會被視為財務低風險的公司。」王釧茹說明為何會選擇「股票報酬波動」,作為訓練電腦預測未來企業財務風險的資料。

團隊開發的機器學習模型,訓練資料包含 1996-2013 年期間各企業的財務報表,篇數超過萬篇、字數超過十萬字,而資料變數高達好幾萬維度,有別於過往的統計分析難以處理超過二十維度的變數。

電腦分析某企業的 10-K 財務年報後,接續分析後十二個月該企業的股票報酬波動,訓練電腦自動找出「財報詞彙」與「未來財務風險」的關係。時間點依各企業發表年報的時間而有所異動。 資料來源/王釧茹提供;圖說設計/柯旂、張語辰

財報看到哪些字要注意?

王釧茹團隊研究發現,財報中出現 default 這個單字,跟該企業後續的財務風險高度相關。你可能會疑惑, default 不是「預設」的意思嗎?其實在財務報表中, default 是「違約」的意思,像是 2008 年金融危機前大受歡迎的金融商品「信用違約交換」就稱作 Credit Default Swap 。

圖中圓圈越大,代表該單字與財務風險越具正相關性。(單圓框為只透過財報中六大情緒詞分析的結果,雙圓框為運用財報所有單字分析的結果) 資料來源/On the Risk Prediction and Analysis of Soft Information in Finance Reports

王釧茹團隊分析發現, sureti 擔保、delist 赤字、forbear 隱忍,這些字與財務風險高度相關。而 amend 這個字是「改變」的意思,一般用在企業通過法律程序的某種修改行為,若在財報中高頻率出現,也能聯想到公司經營管理常常改變所帶來的風險。

但你可能會好奇,為什麼 nasdaq 跟財務風險竟然也有這麼大的關係,而且還被分類成負面情緒的字?

為了找出答案,王釧茹團隊亦開發 FIN10K: Financial Reports Analysis 平臺,用以查找財報原始資料、分析上下文,發現財報中 nasdaq 常被隨著 delisting 出現,delisting 為「除名」,兩個字組合一起在金融界為「退市」的意思,也就可以理解當 nasdaq 這個字出現,會跟財務風險高度相關。

出現 Nasdaq 單字的企業財報,多為高風險等級(RR5 或 RR4,後方括號內的百分比數值為股票報酬波動)。找找看, Nasdaq 常伴隨著 delisting 出現。 資料來源/FIN10K: Financial Reports Analysis

另外一個有趣的發現,unsecured note 也就是「未擔保債」,雖然字面看似負向,但若出現在財務報表中,代表該公司的財務狀況較佳、可被信任,才能發行未擔保的債,未來的財務風險也相對較低。

這樣的軟資訊分析模型,將有助銀行改進信用風險評估、或幫助投資者設計投資策略。

王釧茹強調,這項研究並非為了取代現有的金融預測模型,而是讓業者或相關機構在現有的金融預測模型之外,能有多一項「軟資訊情緒用詞」優化評估指標。

除了財報,電影也能分析

除了分析財報資訊,王釧茹團隊藉著文本分析的相關技術,在最新一篇 SIGIR 2017 的研究中運用文字資訊進行了物品(如:電影)與相關概念的建模。

其中,王釧茹團隊將建模後所得之電影資訊、和 IMDB 的評論文字之高維度向量,轉換投射至二度平面後,在以下展示平臺中會看到「太空」、「外星人」等單字跟「科幻電影」的散佈位置相近,而「動作電影」則跟「軍隊」、「特工」等單字散佈位置相近。此模型可運用於推薦及資訊檢索的相關應用。

李連杰主演的《精武英雄》屬於動作電影,旁邊相近的單字有 army, fighting, people 。 資料來源/ICE: Item Concept Embedding @ SIGIR2017

問:目前有和金融業界合作嗎?

答:我們研究團隊(與臺大陳宏銘教授、中研院楊奕軒研究員、政大蔡銘峰老師)目前跟國泰金控有一個四方的產學計畫,主要是做 Customer Journey (顧客歷程)分析,運用顧客曾申辦信用卡、購買相關產品等去識別化資料,預測未來可能的消費行為、投資偏好等。

可以感覺到現在台灣金融業對於 FinTech(金融科技)蠻積極,不過礙於企業內部的資料歸屬、政府的法規限制,時常造成相關資料無法整合、因此無法進行後續分析或運用。

許多國外金融機構在規劃各部門資料整合、開放匿名資料相對完善,因此有利於後續的研究與應用,這是台灣現在需要盡快優化的地方。

延伸閱讀

 

CC 4.0

 

本著作由研之有物製作,以創用CC 姓名標示–非商業性–禁止改作 4.0 國際 授權條款釋出。

本文轉載自中央研究院研之有物,泛科學為宣傳推廣執行單位


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今年夏天絕不能錯過——「搞笑諾貝爾獎世界展」首度登台!

鳥苷三磷酸 (PanSci Promo)_96
・2022/05/17 ・1966字 ・閱讀時間約 4 分鐘

你一定知道諾貝爾獎,但你知道世界上竟然還有搞笑諾貝爾獎(Ig Nobel Prize)嗎?搞笑諾貝爾獎是對諾貝爾獎的有趣模仿,甚至還會邀請真正的諾貝爾獎得主來參加!

搞笑諾貝爾獎由美國的科學雜誌《不可思議研究年報》的主編馬克·亞伯拉罕斯發起,每一屆都號稱「第一屆」,每次都會頒發十座獎盃給各領域中「無法被複製」或「荒唐到不應該再來一次」的研究者,頒獎要旨是希望讓大家能夠"先大笑,再思考"。臺灣也有多位學者共襄盛舉,並曾六度獲獎,臺灣立法院更曾拿下和平獎,其中原因竟然是因為他們以打架替代戰爭!典禮現場更是充滿歡笑,讓人佩服科學家怎麼一本搞笑做研究!

搞笑諾貝爾獎頒獎現場超搞怪!

  • 量身打造獎盃,每年都以當年獲獎的研究為靈感,製作不同主題的獎盃!
  • 不值錢獎金,得獎者會獲得比壁紙還不值錢的高額辛巴威幣作為獎金。
  • 甜便便小姐,得獎者只有 60 秒的時間能發表感言,只要一超時,年幼的「甜便便小姐」就會大叫:「請停下來吧!煩死人了!」直到得獎者下台。
  • 全場亂飛的紙飛機,頒獎典禮中會安排一名背著一個紅色靶心的人,讓台下觀眾將手中紙飛機射向台上的靶心。
2009 年的得獎者們。

今年夏天搞笑諾貝爾獎世界展將首次登台!廢到笑的研究與發人省思的成果,一次集結歷屆讓人目瞪口呆的得獎研究及五大互動體驗,讓你一本正經的捧腹大笑!展區內充滿更多腦洞無極限的幽默科學得獎,一定要揪朋友一起來漲知識。

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ㄎㄧㄤ到爆獎項搶先看

搞笑諾貝爾獎世界展將集結眾多搞笑諾貝爾獎的獲獎研究,其中有許多讓人會心一笑的內容,像是鴿子也懂藝術?日本學者就曾做過實驗,證明鴿子可以分得出畢卡索和莫內的畫;在野外遇到熊怎麼辦?只要穿上防熊裝就不用怕;指甲刮黑板的聲音經研究證實為世界上最讓人痛苦的聲音!

曾有科學家發明出可迅速變身防毒口罩的胸罩,並成功獲得搞笑諾貝爾獎的公共衛生獎,其發明聽起來很荒謬,但背後原因是胸罩是會隨身穿戴的物品,能夠在緊急時刻變成防毒口罩保護他人,符合了搞笑諾貝爾獎頒獎要旨「先大笑,再思考」,另外還曾有一年的「獸醫學獎」頒給發現幫乳牛取名字,就能夠增加產乳量的專家學者!以及最經典的貓貓是液體嗎?也都存在於搞笑諾貝爾獎的得獎研究裡!

  1. 鴿子也懂藝術?|連鴿子都分得出畢卡索和莫內的畫!
  2. 野外遇到熊了怎麼辦?|穿上防熊裝,再也不怕!
  3. 動物也吃重口味!?|綠頭鴨也有戀屍癖!?
  4. 用「屁」交流!|看看鲱魚怎麼用放「屁」溝通!
  5. 逃跑鬧鐘|還想賴床按鬧鐘嗎?鬧鐘本人跑起來給你追!
  6. 最討厭的聲音!|指甲刮黑板太邪惡了!
  7. 如何增加乳牛的產乳量?|不妨給牠取個名字吧!
  8. 胸罩變口罩|在突發的緊急狀況時胸罩變防護口罩!?  
  9. 恐龍走路長甚麼樣子?|在雞的屁股裝上一根棒子就知道!
  10. 貓是液體嗎?|喵星人的貓體力學大解密!

五大互動體驗,只有實驗了才知道

展區現場將規劃五種關於搞笑諾貝爾獎得獎研究的實際互動體驗,讓你能夠化身為小小研究學者,一起來實際試試看、探討世界上經典的搞笑研究!

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 圖/歷屆得獎者授獎畫面
圖/日本展出現場照

展覽資訊

  • 展覽名稱:搞笑諾貝爾獎世界展
  • 展覽日期:2022 年 6 月 25 日(六)至 2022 年 9 月 11 日(日)
  • 展覽地點:國立臺灣科學教育館 七樓南側特展區(臺北市士林區士商路 189 號)
  • 展覽時間:平日9:00-17:00/週末、國定假日、暑假 9:00-18:00
    (閉展前 30 分鐘停止售票及入場)
  • 休展日:6/27(一)、9/5(一)
  • 主辦單位:寬宏藝術經紀股份有限公司、三貝多股份有限公司
  • 企劃單位:株式会社ドリームスタジオ(Dream Studio Company)
  • 授權單位:IMPROBABLE RESEARCH, INC.

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