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投資者要注意了!財務報表出現「這些字」,可能是財務風險的前兆?

研之有物│中央研究院_96
・2017/11/14 ・3366字 ・閱讀時間約 7 分鐘 ・SR值 551 ・八年級

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什麼是「財務資料分析」?

投資理財除了靠經驗與運氣,能否更科學一點?中研院資訊科技創新研究中心的王釧茹助研究員,與團隊運用機器學習分析財報中的「軟資訊」,找出「特定詞彙的出現」跟「企業財務風險」的關係。

「老實說不想去當資工工程師,覺得財金領域應該比較有趣吧!」因為這個念頭,王釧茹從大學開始投入財務資料分析:用數學模型及電腦計算資料,解決財務問題。 攝影/張語辰

若要發行或交易「衍生性金融商品」,例如期貨(Futures)、選擇權(Option),往往需要知道其「理論價格」是多少。為此,早期華爾街聘請許多稱為 “Quant” 的人才 ,擁有物理、數學等專業背景,透過電腦計算金融模型,為衍生性金融商品定價、或預測市場行為。

早期的 Quant 是透過「理論」來定價、分析或預測市場行為,現在則引入透過「資料」進入此過程。

最大的不同在於:以往數學模型是依照理論,假設股票遵循某種分配去擬定理論價格,但理論和假設是會改變的;資料分析則基於現實存在的金融資料,有什麼資料、就說什麼話,而這種專業正是王釧茹團隊所擅長──尤其是財務報告中的「軟資訊」。

資料科學家被形容是「21世紀最性感的職業」,華爾街也招募大量的資料科學家,有別以往從「數學理論」解決問題,轉變為用「實際資料」來解決問題。 圖片來源/Rawpixel

會有這樣的轉變,拜賜於電腦硬體的發展、機器學習的進步,也因為大量的資料不斷累積,而美國證券交易委員會 (Securities and Exchange Commission,縮寫 SEC)更規定上市公司要依規撰寫財務報告,累積了許多格式標準、具豐富資訊、可供分析的財務資料。

財報字裡行間 潛藏企業的情緒

若要簡單說明「硬資訊」和「軟資訊」的差別,「硬資訊」主要為財報或市場資訊中的數字,例如企業的每股盈餘 (EPS) ,多為結構化資料;而「軟資訊」主要是文字資料,例如會計事務所撰寫財報時使用了哪些詞彙,來描述下個年度企業經營的發展方向,多為非結構化資料。

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軟資訊,也就是書寫者在特定情境脈絡下,依照判斷、情緒寫下的文字資料。

「2011 年我們看到 Tim Loughran 和 Bill McDonald 的財務情緒字典發表在 《Journal of Finance》,堪稱財務界的《Science》期刊,就知道這是未來重要的趨勢之一!」王釧茹回想,因此和團隊運用這套財務情緒字典,看看後續能進行什麼研究。

Tim Loughran 和 Bill McDonald 將財務領域的用詞分為這六大類情緒,奠定王釧茹團隊的軟資訊分析基礎。 資料來源/Tim Loughran and Bill McDonald, 2011, When is a Liability not a Liability? Textual Analysis, Dictionaries, and 10-Ks, Journal of Finance, 66:1, 35-65. 圖片重製/柯旂、張語辰

用「軟資訊」預測企業財務風險

傳統的財務資料分析領域,許多研究及實務上多傾向分析硬資訊,而王釧茹團隊選擇了分析「軟資訊」的新方向。

10-K 財務年報,為企業給美國證管會 (SEC) 的正式財報,內有公司運作狀況的詳細描述。 資料來源/Starbucks

王釧茹團隊運用「10-K 財務年報的第七章」,也就是陳述企業管理和未來方向的章節文字,運用該企業未來的「股票報酬波動(Stock return volatility)」 數據作為風險指標,藉此分析財務報表詞彙與風險的相關性。

「若今天 A 公司股價上漲 70%,隔天突然又跌 50% ,這個報酬波動太大,普遍會被認定為財務高風險的公司。反之,如果公司股價穩定維持高價或低價,就會被視為財務低風險的公司。」王釧茹說明為何會選擇「股票報酬波動」,作為訓練電腦預測未來企業財務風險的資料。

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團隊開發的機器學習模型,訓練資料包含 1996-2013 年期間各企業的財務報表,篇數超過萬篇、字數超過十萬字,而資料變數高達好幾萬維度,有別於過往的統計分析難以處理超過二十維度的變數。

電腦分析某企業的 10-K 財務年報後,接續分析後十二個月該企業的股票報酬波動,訓練電腦自動找出「財報詞彙」與「未來財務風險」的關係。時間點依各企業發表年報的時間而有所異動。 資料來源/王釧茹提供;圖說設計/柯旂、張語辰

財報看到哪些字要注意?

王釧茹團隊研究發現,財報中出現 default 這個單字,跟該企業後續的財務風險高度相關。你可能會疑惑, default 不是「預設」的意思嗎?其實在財務報表中, default 是「違約」的意思,像是 2008 年金融危機前大受歡迎的金融商品「信用違約交換」就稱作 Credit Default Swap 。

圖中圓圈越大,代表該單字與財務風險越具正相關性。(單圓框為只透過財報中六大情緒詞分析的結果,雙圓框為運用財報所有單字分析的結果) 資料來源/On the Risk Prediction and Analysis of Soft Information in Finance Reports

王釧茹團隊分析發現, sureti 擔保、delist 赤字、forbear 隱忍,這些字與財務風險高度相關。而 amend 這個字是「改變」的意思,一般用在企業通過法律程序的某種修改行為,若在財報中高頻率出現,也能聯想到公司經營管理常常改變所帶來的風險。

但你可能會好奇,為什麼 nasdaq 跟財務風險竟然也有這麼大的關係,而且還被分類成負面情緒的字?

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為了找出答案,王釧茹團隊亦開發 FIN10K: Financial Reports Analysis 平臺,用以查找財報原始資料、分析上下文,發現財報中 nasdaq 常被隨著 delisting 出現,delisting 為「除名」,兩個字組合一起在金融界為「退市」的意思,也就可以理解當 nasdaq 這個字出現,會跟財務風險高度相關。

出現 Nasdaq 單字的企業財報,多為高風險等級(RR5 或 RR4,後方括號內的百分比數值為股票報酬波動)。找找看, Nasdaq 常伴隨著 delisting 出現。 資料來源/FIN10K: Financial Reports Analysis

另外一個有趣的發現,unsecured note 也就是「未擔保債」,雖然字面看似負向,但若出現在財務報表中,代表該公司的財務狀況較佳、可被信任,才能發行未擔保的債,未來的財務風險也相對較低。

這樣的軟資訊分析模型,將有助銀行改進信用風險評估、或幫助投資者設計投資策略。

王釧茹強調,這項研究並非為了取代現有的金融預測模型,而是讓業者或相關機構在現有的金融預測模型之外,能有多一項「軟資訊情緒用詞」優化評估指標。

除了財報,電影也能分析

除了分析財報資訊,王釧茹團隊藉著文本分析的相關技術,在最新一篇 SIGIR 2017 的研究中運用文字資訊進行了物品(如:電影)與相關概念的建模。

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其中,王釧茹團隊將建模後所得之電影資訊、和 IMDB 的評論文字之高維度向量,轉換投射至二度平面後,在以下展示平臺中會看到「太空」、「外星人」等單字跟「科幻電影」的散佈位置相近,而「動作電影」則跟「軍隊」、「特工」等單字散佈位置相近。此模型可運用於推薦及資訊檢索的相關應用。

李連杰主演的《精武英雄》屬於動作電影,旁邊相近的單字有 army, fighting, people 。 資料來源/ICE: Item Concept Embedding @ SIGIR2017

問:目前有和金融業界合作嗎?

答:我們研究團隊(與臺大陳宏銘教授、中研院楊奕軒研究員、政大蔡銘峰老師)目前跟國泰金控有一個四方的產學計畫,主要是做 Customer Journey (顧客歷程)分析,運用顧客曾申辦信用卡、購買相關產品等去識別化資料,預測未來可能的消費行為、投資偏好等。

可以感覺到現在台灣金融業對於 FinTech(金融科技)蠻積極,不過礙於企業內部的資料歸屬、政府的法規限制,時常造成相關資料無法整合、因此無法進行後續分析或運用。

許多國外金融機構在規劃各部門資料整合、開放匿名資料相對完善,因此有利於後續的研究與應用,這是台灣現在需要盡快優化的地方。

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延伸閱讀

 

CC 4.0

 

本著作由研之有物製作,以創用CC 姓名標示–非商業性–禁止改作 4.0 國際 授權條款釋出。

本文轉載自中央研究院研之有物,泛科學為宣傳推廣執行單位

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科技人才看過來!三門獨家課程 YouTube 免費看!工研院「ITRI lab on-line」特色技術系列數位課程現正放送中
鳥苷三磷酸 (PanSci Promo)_96
・2023/12/14 ・2829字 ・閱讀時間約 5 分鐘

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本文由 工研院 委託,泛科學企劃執行。

Hey,未來的千萬年薪人才!來一起深入了解那些正在改變我們生活的科技吧!工研院為你精心準備了三堂超有趣的線上課程:從探索醫學界的 PLGA 微米球技術,到揭秘半導體測試的幕後英雄 ATE,再到讓塑膠也能有身分證的創新方法。這不只是學習,更是一場與科技親密接觸的旅程!

第一門 材料檢測與模擬設計之原理與應用系列學習

精選課程:塑膠也有指紋?如何給塑膠「身分證」來驅動循環經濟,減緩地球暖化?你要知道的光譜分選技術-材料光譜分選技術

這堂課將探討如何透過光譜智慧分選技術,為塑膠材料賦予「身分證」,進而推動循環經濟並減緩地球暖化。塑膠標籤的設置主要是為了方便辨識材質,這對於廢塑膠的回收和再利用至關重要。不同號數的塑膠因其分子組成、結構和排列的差異而有不同的特性和應用領域。

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在光譜智慧分選技術中,首先要理解電磁波的概念。電磁波是一種電場和磁場交互變化的波動現象,其不同波長可以用於不同的應用,如手機訊號、微波爐、家用遙控器、X 光攝影等。在塑膠分選中,光譜技術常用的波長範圍落在近紅外到遠紅外光的區域,即 1 微米到 300 微米。這些波段的電磁波能誘發塑膠分子振動,並吸收散射或入射的電磁波能量,從而造成光譜的變化。科學家利用這種振動光譜的變化來獲得塑膠分子的特徵光譜,從而開發出能辨識不同塑膠分子的技術。

舉例來說,最簡單的雙原子分子,如 C-H、O-H 等,會有特定的振動頻率。當結構更複雜的分子(如水分子)被電磁波誘發振動時,會產生更多的振動模式,每種模式對應不同的特徵光譜。塑膠由多種原子組成,因此其特徵振動光譜相當複雜,但這也使得每種塑膠具有獨特的光譜特徵,類似於條碼或指紋,可用於辨識不同類型的塑膠。

本集介紹的光譜技術主要聚焦於紅外線頻譜區段,其波長範圍在 900-2500 納米。在這一範圍內的紅外光能量正好能引起塑膠分子的振動,並在不同波長上產生吸收。透過紅外線感測裝置掃描塑膠分子,可以快速獲得塑膠的材質信息,這不僅有助於塑膠的分類和回收,也對環境保護和資源再利用具有重要意義。


第二門 半導體IC設計與檢測技術系列學習

精選課程:好的良率就是好的利率!考試交卷前都會再檢查、確認了,IC 生產才不會忘記你-半導體測試簡介

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在這堂課中,我們將探討自動化測試機台(ATE)在半導體測試領域中的關鍵作用。自動化測試機台是一種專為測試集成電路(IC)而設計的設備,它可以大幅降低手動測試的人力需求,並減少測試成本。每種IC根據其規格,都需要特定的測試項目。針對這些項目,專門編寫的測試程式被用於自動化測試機台,以自動檢測和篩選出不合格的 IC。

不同種類的 IC 需要不同的測試機台。例如,數位 IC 需要使用專門的數位測試機台,而記憶體 IC 則需要使用演算法來進行測試。類比 IC 和混合訊號 IC 則涉及電性測試,因為它們不是像數位IC那樣僅依賴固定的 0 和 1。

隨著系統晶片(SoC)的出現,測試機台的複雜性也隨之增加。SoC 整合了數位、記憶體、混合訊號甚至 RF IC 於一個晶片中,因此其測試機台必須同時具備上述所有種類機台的功能。這種SoC測試系統非常昂貴,每台造價可能高達數千萬。

最近,模組化測試系統成為了一種趨勢。這種系統的主要特點是其靈活性,能夠根據不同類型的IC進行不同模組的組裝,以進行測試。例如,對於數位IC,可以使用數位模組;對於類比或混合訊號IC,則可以使用相應的類比測試模組,如示波器或任意波型產生器。對於RFIC,則可以插入RF模組,如VNA等網路分析儀。模組化測試系統通常基於PXIE或LXI這樣的系統,其中PXIE是基於PCIE的擴展,加入了與儀器相關的電路;而LXI則是在LAN基礎上加入儀器相關電路。

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總結來說,自動化測試機台在提高半導體製造過程中的良率和效率方面發揮著不可或缺的作用。無論是傳統的ATE還是新興的模組化測試系統,它們都在確保IC品質和性能方面扮演著關鍵角色。


第三門:解密醫材醫藥產品開發攻略系列學習

精選課程:藥不💊隨便你~但少了「它」,藥就不能發揮最大功效!製劑的分類與開發

在這堂課中,我們將深入探討 PLGA 微米球技術及其在長效針劑開發中的重要性。PLGA,全稱為聚乳酸甘醇酸,是一種被廣泛應用於藥物釋放系統的生物相容性高分子材料。自 1989 年日本武田藥廠開發出第一款使用 PLGA 的產品 Lupron Depot® 以來,這種技術已被用於多種藥物的開發,涵蓋了小分子藥物和胜肽類藥物。

PLGA 的關鍵特性,包括乳酸與甘醇酸的比例、分子量及高分子末端基團,對藥物的釋放速率和持續時間有著顯著影響。在製程技術方面,溶劑揮發法和溶劑萃取法是兩種主要的製備方法,它們對於親水性和疏水性藥物的包覆都至關重要。這些製程不僅決定了微米球的形成,也影響著藥物在微米球內的分布和最終的藥物釋放行為。

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此外,微米球製程的工藝還包括乳化、coacervation 過程、溫度、攪拌速度、微米球固化和乾燥速度等因素,這些都對藥物包覆效率、微米球的粒徑大小分佈及藥物在微米球中的分佈位置產生影響。而不同的製程設計往往會導致藥物釋放行為的顯著差異,這對從實驗室到試量產階段的轉換是一大挑戰。

在台灣,工研院在經濟部的支持下建立了一個無菌製劑試製工廠,該工廠配備了微米球製程設備、高壓均質機、in-line均質機、噴霧乾燥機等關鍵製程設備。這些設備不僅能夠支持微米球的生產,還包括了關鍵的分析儀器,如液相層析儀、氣相層析儀、微米/奈米粒徑分析儀等。工研院的團隊擁有豐富的特殊製劑開發經驗,能夠提供從製劑配方研發、分析方法開發、放大製程開發到客製化產線設計的全方位服務。這些資源和專業知識使得工研院能夠有效地支持新藥的臨床前開發和商業化進程。

總的來說,PLGA 微米球技術在藥物釋放系統的開發中扮演著關鍵角色。透過精確的材料選擇和製程控制,這項技術有望為醫藥界帶來更多創新和有效的長效針劑產品。


還想看更多?不用掏出信用卡,三門線上課都在 ITRI Lab on-line 的 YouTube 頻道獨家放送中,手機打開就能看。但……雖然不用急,但是科技進步也是不等人的,快跟上吧!

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最硬核線上課程來了!工研院不藏私開課的原因是?
鳥苷三磷酸 (PanSci Promo)_96
・2023/12/14 ・1114字 ・閱讀時間約 2 分鐘

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「ITRI Lab on-line」線上學習平台,讓複雜的科技原理簡單學! 圖/envato

你有沒有想過,是什麼驅動著今日產業的創新與變革?答案就在工研院的「ITRI lab on-line」特色技術系列數位課程中!這是一個與眾不同的學習機會,讓你深入了解並參與到台灣產業創新的核心。

首先,來說說「環構計畫」的緣起。這個計畫是為了配合國家創新產業政策而生,它的目標是建置和維護創新技術與服務平台。這不僅幫助企業開發新產品和服務,推動新興產業和新創公司,還能加速創新技術的產業化,促進企業的轉型升級。為此,工研院不斷擴建新研發場域,涉及各主要技術領域,實驗室分為檢測/認驗證、試量產/試營運、軟體與硬體設施服務等類別。

工研院的目標是推動台灣產業的創新優化與轉型,幫助業界把握新契機,布局自主創新和產業韌性所需的基礎設施。為此,工研院提供「ITRI lab on-line」特色技術系列數位課程,這些免費的線上學習資源將幫助你快速掌握產業新趨勢,增強企業技術升級與轉型的意願。

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對於晶片生產來說,必須借助科技力量除錯。 圖/envato

這系列課程包括三大主題:「永續高值材化」、「智能晶片」和「精準健康」。每個主題都有專門的課程,總共22支數位課程影片,涵蓋從技術原理到應用範圍的各方面知識。這些課程不僅介紹了工研院實驗室的專業技術,也為企業提供了學習和轉型的寶貴資源。想先試看嗎?點這裡看看我們推薦的三堂課吧

無論你有興趣的是材料檢測與模擬設計、半導體IC設計與檢測技術,還是醫材醫藥產品開發,這些課程都會給你全新的視角和知識。每個課程都是精心設計,旨在幫助企業和個人掌握關鍵技術,並在低碳化與智慧化的時代中保持領先。

現在,只需點擊下方的連結,就能免費加入這個精彩的學習旅程。快來發掘和學習那些塑造當代產業未來的關鍵技術吧!

材料檢測與模擬設計之原理與應用系列學習
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【ITRI Lab on-line】系列影片可在工研院產業學院YouTube頻道觀看:點我前往

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人類獵巫行為與氣溫降低、糧食短缺有關?從「經濟」尋找背後的另一種解釋——《經濟史的趣味》
貓頭鷹出版社_96
・2023/07/04 ・2155字 ・閱讀時間約 4 分鐘

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歐美地區審判巫師的情況在 18 世紀已經看不到,但今日仍有許多國家(尤其在開發中地區)還有指控巫師與獵巫的事。例如非洲南撒哈拉沙漠地區,就指控巫師散布愛滋病毒使人病亡。崇信巫師與殘殺巫師是古今中外的普同現象。

「獵巫行為」在今天許多國家裡,仍在持續中。 圖/envato

研究歐美巫師的文獻非常豐富,只要在亞馬遜書店(Amazon.com)打入 witchcraft(巫師),就可以找到讀不完的著作。孔復禮(Philip Kuhn)的名著《叫魂》(Soulstealers,1990)研究乾隆盛世的妖術大恐慌。歐洲現在較可追溯的事件是 13 世紀由宗教機構(尤其是天主教法庭)執行的巫師審判,但到了中世紀晚期,就少見到教會介入,審判巫師的事件減少許多。

有人提出不同的解釋,說明為何巫師人數會減少,其中一種說法是:專業男性醫師出現後,女助產士和女性民俗療者(女巫)的活動空間就少了。

景氣愈差,獵巫愈盛

大多數對巫師的研究,都屬於某個地區的某些案例或某類行為,屬於微觀層面的分析。哈佛經濟系的女博士生艾蜜莉.奧斯特(Emily Oster)2004 年發表一篇宏觀性、跨地區性的報告,檢討為什麼文藝復興時期的歐洲會出現大規模的巫師審判。

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奧斯特採取不同的切入點,認為主要是經濟性的因素:氣候轉入小冰期,農穫減少,在糧食短缺的壓力下,必須去除生產力最低的窮人、老人、寡婦,這些邊際人口的罪名就是巫師。

為什麼會有這種奇特的見解?

因為審判巫師活動最盛的時期,正好都是平均氣溫較低的階段,也就是氣象史上的小冰期。這會導致農作物歉收,海水太冷也會影響漁獲,這對歐洲北部的食物供應產生嚴重衝擊。巫師審判增加、氣候變冷、經濟成長下滑,這三者間應該不是單純的相關,而是有因果關聯。

為什麼要用指控巫師的方式來消除邊際人口?

因為巫師的陰森形象,最容易引起民眾驚恐排斥。歐洲的宗教勢力龐大,擁有現成的教會組織網路,方便利用制度殺人。以天主教為例,驅魔是教廷正式許可的作為,教宗保祿二世曾替少女驅魔但未成功。

如果 21 世紀初期的歐洲尚能接受教宗驅魔,我們對文藝復興時期的獵巫就不必驚訝了。幾乎所有的宗教都會提到魔鬼,《舊約聖經.出埃及記》第 22 章 18 節說:「行邪術的女人,不可容她存活。」天主教和基督教的獵巫史久遠,道教和佛教對這方面的記載更不少。

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1692 年發生的「塞勒姆審巫案(Salem Witch Trials)」為美國的著名的獵巫事件。 圖/wikimedia

大致說來,文藝復興時期歐洲的獵巫在 15 世紀初期相當明顯,15 世紀末到 16 世紀之間暫時平息。16 世紀中葉到 18 世紀末是最嚴重的階段,這也是本章探討的時期。歐洲自中世紀以來就有許多記載巫師的文獻。

以 1486 年出版的《女巫之槌》(Malleus Maleficarum)為例,這本類似巫術大全的書,對各式各樣的巫術信仰、巫師的法力與作為都有詳盡記載。也提供完整的引導,要如何審訊嫌疑巫師,使她(他)們認罪;解說巫師如何呼風喚雨、破壞農作、興風作浪、打閃電、引發海嘯。這些都是非人力所能及的自然現象,卻硬要巫師代罪。這本書教導獵巫的方法,以及法官如何識別巫術、對女巫施酷刑。

氣溫變化才是獵巫的主因

兩千年來的溫度變化。 圖/貓頭鷹出版社

從氣象史的角度來看,10 ∼ 13 世紀之間的平均氣溫是 400 年的中世紀溫暖期。14 世紀起氣溫開始下降,直到 19 世紀初期回暖。在這段小冰期,最寒冷的是 1590 年代,以及 1680 ∼ 1730 年之間,平均溫度約比之前的世紀低華氏 2 度。

數字看起來好像很小,但已足夠讓接近北極圈的冰島被冰塊包圍,倫敦的泰晤士河和荷蘭的運河結凍。平均氣溫降低華氏 2 度對農作物有何影響?如果今天冷明天暖後天熱,全年的總積溫不變,短暫的溫度失調對農作物沒有影響。但如果整年平均低華氏 2 度,365 天總積溫降低 730 度,那就嚴重了。

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1608 年阿姆斯特丹的冬季景觀。 圖/貓頭鷹出版社

英國著名的經濟學者史丹利.傑文斯(Stanley Jevons,1835 ∼1882)研究過太陽黑子活動對農業歉收的影響,也有人研究印尼火山爆發對全球氣溫變化的影響。

現在奧斯特要用具體的數字來觀察,氣溫變化和獵巫在統計上是否顯著相關。研究歐洲獵巫的學者,早就把氣候極端化當作控訴巫師的重要因素。奧斯特想用計量工具證實這項假說,她得到的答案很明確:Yes。

——本文摘自《經濟史的趣味》,2023 年 6 月,貓頭鷹出版,未經同意請勿轉載。

貓頭鷹出版社_96
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貓頭鷹自 1992 年創立,初期以單卷式主題工具書為出版重心,逐步成為各類知識的展演舞台,尤其著力於科學科技、歷史人文與整理台灣物種等非虛構主題。以下分四項簡介:一、引介國際知名經典作品如西蒙.德.波娃《第二性》(法文譯家邱瑞鑾全文翻譯)、達爾文傳世經典《物種源始》、國際科技趨勢大師KK凱文.凱利《科技想要什麼》《必然》與《釋控》、法國史學大師巴森《從黎明到衰頹》、瑞典漢學家林西莉《漢字的故事》等。二、開發優秀中文創作品如腦科學家謝伯讓《大腦簡史》、羅一鈞《心之谷》、張隆志組織新生代未來史家撰寫《跨越世紀的信號》大系、婦運先驅顧燕翎《女性主義經典選讀》、翁佳音暨曹銘宗合著《吃的台灣史》等。三、也售出版權及翻譯稿至全世界。四、同時長期投入資源整理台灣物種,並以圖鑑形式陸續出版,如《台灣原生植物全圖鑑》計八卷九巨冊、《台灣蛇類圖鑑》、《台灣行道樹圖鑑》等,叫好又叫座。冀望讀者在愉悅中閱讀並感受知識的美好是貓頭鷹永續經營的宗旨。