- 文/黃正中|國家實驗研究院國家太空中心研究員
今(2021)年,太空新聞(Space News)將年度太空新聞獎(SpaceNews Awards)[1]之一,頒給了特殊目的收購公司(Special-Purpose Acquisition Company,簡稱 SPAC)。SPAC 是在美國資本市場特有的一種金融工具[2],俗稱空白支票公司,專注於協助科技、電動汽車和綠色能源這些最為熱門的領域上市;自從新冠肺炎流行以來,推動新太空新創公司上市,重塑了太空創業領域。
太空企業是資本密集的產業,傳統資金來源透過創投公司投資。在過去,公司持續發展到上市規畫時,是經由首次公開發行(Initial Public Offerings,簡稱 IPO)程序,透過銀行或證券公司辦理。推廣活動需要較長時間,而且對於較小的公司來說,所收取的佣金或專業費用非常昂貴。有些公司發展到一定的規模,考慮直接上市(DRO),不創建新股,僅在不涉及承銷商的情況下發行、出售現有的流通股。
SPAC 是什麼?
SPAC 沒有本身的業務,而是合併或收購公司,使小公司更輕鬆、更經濟、更快速地上市, 如表一:
SPAC | 傳統 IPO | 直接上市或 DPO |
---|---|---|
是一家公開交易的收購公司 | 是私人公司上市的流程 | 是私人公司上市的流程 |
通過首次公開募股籌集資金 | 向公眾發售新股 | 無需中介,直接向公眾出售股票 |
擬收購符合投資策略的私人公司 | 從公眾投資者籌集新資金 | 無需路演(roadshow)、投資銀行或承銷商 |
收購私人公司,然後在不支付 IPO 費用的情況下上市 | 需要針對機構投資者的推介活動(roadshow)和承銷商,可能很昂貴 | 投資者沒有鎖定期或持有期 |
自 2020 年秋季以來,有十幾家太空產業公司,選擇通過與 SPAC 合併上市。目前 SPAC 已經協助 7 家太空新創公司成功上市,所涵蓋的領域包括遙測影像、小型火箭、太空旅遊以及太空運輸等。
透過 SPAC 成功上市的太空公司
- BlackSky 遙測影像新創公司(圖一),成功通過與 SPAC 合併籌集資金,在紐約證券交易所,成為上市公司[3]。BlackSky 公司在今年底前,將其遙測衛星星系的規模增加到 14 顆衛星,針對地球主要人口稠密地區,每一小時訪問、監測一次,並規畫於幾年內,發展為 30 顆高解析度的多光譜衛星系,每 30 分鐘監測一次地球。衛星數據應用包括國防、農業或森林管理、保險理賠,環境汙染控制等。
- Spire Global[4] 新創公司透過收集海上船舶、飛機的軌跡跟蹤訊號,以及類似福三和福七的無線電掩星資料,分析 110 多顆地球觀測立方衛星提供的數據,並透過 SPAC 合併後,在紐約證券交易所上市,Spire 公司從交易中籌集資金以擴大業務,包括野火預測、船舶跟蹤、保護海洋生物、精準漁業、海洋航行與天氣預報等。
- Planet(圖二)和 Satellogic[5] 是另外兩家遙測資訊和分析市場的地球觀測衛星公司,它們與 SPAC 合併上市後,籌集大量資金,提供衛星數據收集,並且通過衛星影像,跟蹤港口和其他地方的貨物流動,可用於評估經濟。
- 新創火箭實驗室(Rocket Lab,圖三)公司透過 SPAC 合併上市,籌得數億美元的資金,並將其用於開發新型、可回收的 Electron 小型火箭以及 Neutron 中型火箭。
- 小型火箭開發商維珍軌道(Virgin Galactic)公司在今年 7 月完成首次的太空旅遊,隨即在 8 月宣布將通過與 SPAC 的合併上市,其中包括波音公司的投資,這些資金將用於擴大 Virgin Orbit 的 LauncherOne 火箭製造。
- 太空運輸公司 Momentus 開發第一艘太空軌道間的 Vigoride 運輸船,規畫在 2022 年中為 SpaceX 的 Transporter-5 專用拼車任務飛行。
SPAC 投資了太空創業領域,大量資金流入初創公司,同時投資者通過收購或首次公開募股,收回資金和投資回報,沒有傳統 IPO 的開銷。SPAC 不只是一張空白支票,新創公司在上市前都會規畫資金的用途。
透過 SPAC 上市有什麼風險?
雖然 SPAC 是一種更快的上市方式,但即使 SPAC 交易進展順利,上市後業務進展,也未必一帆風順。例如,美國 Astra 小型火箭新創公司,雖透過 SPAC 合併上市,火箭發射仍多次失敗。
又例如維珍銀河公司,尚未開始商業服務,並且實際上沒有收入紀錄,但在 SPAC 協助上市後,股價反覆飆升和下跌。因此,對於每家可能與 SPAC 合併的公司來說,有更多的公司願意接受上市的負擔和風險,以換取大量資金。
對 SPAC 合併的興趣下降[6]
儘管今年 SPAC 的合併主導了太空產業,卻出現了疲軟跡象,包括 SPAC 合併中,並發融資的規模縮小,例如:Rocket Lab 上市獲得 4.7 億美元投資;相比之下,Terran Orbital 於 10 月通過 SPAC 合併上市,僅獲得 5,000 萬美元的投資。
第二個因素是贖回率上升,SPAC 的股東尋求收回資金,而不是持有合併公司的股票。今年稍早,整個市場的贖回率約為 10%,但到 11 月已增長到 70%。
SPAC 持續吸引投資
雖然興趣下降,只要有新穎投資標的與題材, SPAC 還是會持續吸引投資,合併太空產業新創公司,並協助其上市。最新的 SPAC 投資協助建造大量生產小型衛星的 Terran Orbital 公司[7],計劃通過 SPAC 合併上市,為商業和政府客戶製造、運營衛星。
在 SPAC 合併上市之前,Terran Orbital 公司已經獲得了包括洛克希德馬丁(Lockheed Martin)、AE Industrial Partners 等多家公司投資,計畫在佛羅里達州的 Merritt 島上,建立一個全球最大、大批量創新製造小型衛星的工廠(圖四),每年可生產 1,000 多顆衛星。
Terran Orbital 還規劃建立小型合成孔徑雷達地球觀測衛星星系,可以快速訪問白天和黑夜捕獲的全球影像,未來也將開發下一代人工智慧和太空產品。
除此之外,美國 Tomorrow.io 新創太空觀測氣象公司,宣布將通過 SPAC 交易在 2022 年中期在納斯達克上市,所得款項將用於支持大約 32 顆小型衛星星系的計劃。Tomorrow.io 太空觀測技術與我國福衛三號、七號上的無線電掩星酬載類似,未來將提供天氣和海洋觀測,包括詳細的全球降水覆蓋,平均每小時一次的速度收集數據,並將建立天氣智慧平台。
結論
太空企業是資本密集型公司,新創太空公司可能會受到整體資本下降受到影響,包括通貨膨脹和利率等更廣泛的經濟問題。在新冠肺炎(COVID-19)流行期間,特殊目的收購公司趁勢崛起,推動新太空產業,幫助新創公司上市,籌資研發新產品,扮演著重要的角色。這也是美國新創太空產業蓬勃發展的重要推手之一。因此,今年度太空新聞獎,頒給了純粹資金運作,推動新太空的特殊目的收購公司。
參考資料
- Live Event: The SpaceNews Awards and year-end panel discussion
- 特殊目的收購公司-SPAC 介紹
- Now officially a public company, BlackSky moving to expand sales and marketing
- Spire Global joins rush to public markets with $1.6 billion SPAC deal
- Satellogic to public through SPAC deal
- Interest in SPAC mergers declining
- Terran Orbital plans to go public through SPAC merger