什麼是 SPAC？ ——「特殊目的收購公司」如何推動新太空產業？

• 文／黃正中｜國家實驗研究院國家太空中心研究員

今（2021）年，太空新聞（Space News）將年度太空新聞獎（SpaceNews Awards）^[1]之一，頒給了特殊目的收購公司（Special-Purpose Acquisition Company，簡稱 SPAC）。SPAC 是在美國資本市場特有的一種金融工具^[2]，俗稱空白支票公司，專注於協助科技、電動汽車和綠色能源這些最為熱門的領域上市；自從新冠肺炎流行以來，推動新太空新創公司上市，重塑了太空創業領域。

太空企業是資本密集的產業，傳統資金來源透過創投公司投資。在過去，公司持續發展到上市規畫時，是經由首次公開發行（Initial Public Offerings，簡稱 IPO）程序，透過銀行或證券公司辦理。推廣活動需要較長時間，而且對於較小的公司來說，所收取的佣金或專業費用非常昂貴。有些公司發展到一定的規模，考慮直接上市（DRO），不創建新股，僅在不涉及承銷商的情況下發行、出售現有的流通股。

SPAC 是什麼？

SPAC 沒有本身的業務，而是合併或收購公司，使小公司更輕鬆、更經濟、更快速地上市， 如表一：

SPAC	傳統 IPO	直接上市或 DPO
是一家公開交易的收購公司	是私人公司上市的流程	是私人公司上市的流程
通過首次公開募股籌集資金	向公眾發售新股	無需中介，直接向公眾出售股票
擬收購符合投資策略的私人公司	從公眾投資者籌集新資金	無需路演（roadshow）、投資銀行或承銷商
收購私人公司，然後在不支付 IPO 費用的情況下上市	需要針對機構投資者的推介活動（roadshow）和承銷商，可能很昂貴	投資者沒有鎖定期或持有期

自 2020 年秋季以來，有十幾家太空產業公司，選擇通過與 SPAC 合併上市。目前 SPAC 已經協助 7 家太空新創公司成功上市，所涵蓋的領域包括遙測影像、小型火箭、太空旅遊以及太空運輸等。

透過 SPAC 成功上市的太空公司

1. BlackSky 遙測影像新創公司（圖一），成功通過與 SPAC 合併籌集資金，在紐約證券交易所，成為上市公司^[3]。BlackSky 公司在今年底前，將其遙測衛星星系的規模增加到 14 顆衛星，針對地球主要人口稠密地區，每一小時訪問、監測一次，並規畫於幾年內，發展為 30 顆高解析度的多光譜衛星系，每 30 分鐘監測一次地球。衛星數據應用包括國防、農業或森林管理、保險理賠，環境汙染控制等。
2. Spire Global^[4] 新創公司透過收集海上船舶、飛機的軌跡跟蹤訊號，以及類似福三和福七的無線電掩星資料，分析 110  多顆地球觀測立方衛星提供的數據，並透過 SPAC 合併後，在紐約證券交易所上市，Spire 公司從交易中籌集資金以擴大業務，包括野火預測、船舶跟蹤、保護海洋生物、精準漁業、海洋航行與天氣預報等。
3. Planet（圖二）和 Satellogic^[5] 是另外兩家遙測資訊和分析市場的地球觀測衛星公司，它們與 SPAC 合併上市後，籌集大量資金，提供衛星數據收集，並且通過衛星影像，跟蹤港口和其他地方的貨物流動，可用於評估經濟。
4. 新創火箭實驗室（Rocket Lab，圖三）公司透過 SPAC 合併上市，籌得數億美元的資金，並將其用於開發新型、可回收的 Electron 小型火箭以及 Neutron 中型火箭。
5. 小型火箭開發商維珍軌道（Virgin Galactic）公司在今年 7 月完成首次的太空旅遊，隨即在 8 月宣布將通過與 SPAC 的合併上市，其中包括波音公司的投資，這些資金將用於擴大 Virgin Orbit 的 LauncherOne 火箭製造。
6. 太空運輸公司 Momentus 開發第一艘太空軌道間的 Vigoride 運輸船，規畫在 2022 年中為 SpaceX 的 Transporter-5 專用拼車任務飛行。

SPAC 投資了太空創業領域，大量資金流入初創公司，同時投資者通過收購或首次公開募股，收回資金和投資回報，沒有傳統 IPO 的開銷。SPAC 不只是一張空白支票，新創公司在上市前都會規畫資金的用途。

透過 SPAC 上市有什麼風險？

雖然 SPAC 是一種更快的上市方式，但即使 SPAC 交易進展順利，上市後業務進展，也未必一帆風順。例如，美國 Astra 小型火箭新創公司，雖透過 SPAC 合併上市，火箭發射仍多次失敗。

又例如維珍銀河公司，尚未開始商業服務，並且實際上沒有收入紀錄，但在 SPAC 協助上市後，股價反覆飆升和下跌。因此，對於每家可能與 SPAC 合併的公司來說，有更多的公司願意接受上市的負擔和風險，以換取大量資金。

對 SPAC 合併的興趣下降^[6]

儘管今年 SPAC 的合併主導了太空產業，卻出現了疲軟跡象，包括 SPAC 合併中，並發融資的規模縮小，例如：Rocket Lab 上市獲得 4.7 億美元投資；相比之下，Terran Orbital 於 10 月通過 SPAC 合併上市，僅獲得 5,000 萬美元的投資。

第二個因素是贖回率上升，SPAC 的股東尋求收回資金，而不是持有合併公司的股票。今年稍早，整個市場的贖回率約為 10%，但到 11 月已增長到 70%。

SPAC 持續吸引投資

雖然興趣下降，只要有新穎投資標的與題材， SPAC 還是會持續吸引投資，合併太空產業新創公司，並協助其上市。最新的 SPAC 投資協助建造大量生產小型衛星的 Terran Orbital 公司^[7]，計劃通過 SPAC 合併上市，為商業和政府客戶製造、運營衛星。

在 SPAC 合併上市之前，Terran Orbital 公司已經獲得了包括洛克希德馬丁（Lockheed Martin）、AE Industrial Partners 等多家公司投資，計畫在佛羅里達州的 Merritt 島上，建立一個全球最大、大批量創新製造小型衛星的工廠（圖四），每年可生產 1,000 多顆衛星。

Terran Orbital 還規劃建立小型合成孔徑雷達地球觀測衛星星系，可以快速訪問白天和黑夜捕獲的全球影像，未來也將開發下一代人工智慧和太空產品。

除此之外，美國 Tomorrow.io 新創太空觀測氣象公司，宣布將通過 SPAC 交易在 2022 年中期在納斯達克上市，所得款項將用於支持大約 32 顆小型衛星星系的計劃。Tomorrow.io 太空觀測技術與我國福衛三號、七號上的無線電掩星酬載類似，未來將提供天氣和海洋觀測，包括詳細的全球降水覆蓋，平均每小時一次的速度收集數據，並將建立天氣智慧平台。

結論

太空企業是資本密集型公司，新創太空公司可能會受到整體資本下降受到影響，包括通貨膨脹和利率等更廣泛的經濟問題。在新冠肺炎（COVID-19）流行期間，特殊目的收購公司趁勢崛起，推動新太空產業，幫助新創公司上市，籌資研發新產品，扮演著重要的角色。這也是美國新創太空產業蓬勃發展的重要推手之一。因此，今年度太空新聞獎，頒給了純粹資金運作，推動新太空的特殊目的收購公司。

參考資料

1. Live Event: The SpaceNews Awards and year-end panel discussion
2. 特殊目的收購公司-SPAC 介紹
3. Now officially a public company, BlackSky moving to expand sales and marketing
4. Spire Global joins rush to public markets with $1.6 billion SPAC deal
5. Satellogic to public through SPAC deal
6. Interest in SPAC mergers declining
7. Terran Orbital plans to go public through SPAC merger