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你的腦,看到經濟泡沫了嗎?

bubbleburst

股神華倫•巴菲特說:「別人貪婪時我恐懼,別人恐懼時我貪婪。(Be Fearful When Others Are Greedy and Greedy When Others Are Fearful.)」投資時的決策總是難以預期,何時可以貪婪?何時應該恐懼?再多大師統整出各門派致富法則,都難以找出圭臬……因為這根本無法預期。不過在腦科學上最近一篇刊登在PNAS的研究,發現低報酬與高報酬者在決策時大腦的活動大不相同:低報酬的投資者在該警覺時還在貪婪,而高報酬的投資者,在貪婪路上有煞車訊號!

這個實驗總共做了16回,每回平均約20位受試者,這20位受試者中,有2~3位躺在核磁共振(functional magnetic resonance imaging,fMRI)裡,與其他受試者共同連線在一個虛擬股票市場裡參與交易。受試者在進入虛擬股票市場前,都被給予了100單位的現金與6股股票,而這些現金與股票都會在實驗結束後乘以一定比例換發成美金當作受試者費,換言之,想要拿高額的受試者費,就必須在市場上交易獲利!

實驗過程總共有50個交易機會,每一次都會先提供受試者你目前的持有股數、現金金額,以及股票走勢圖,接著會連續顯示五個金額,每個金額都可以選擇買股、賣股、或維持現況,而最高的買股金額則是該輪交易你最高願付的買入成交價,最低的賣股金額則是該輪交易你最低願付的賣出成交價。當然成功的交易媒合,必須有另一位受試者也有相對的買賣意願才會完成交易。

每次交易結束後,就會配發股息與現金利息,股息偶高偶低,高股息會每股配發0.4單位的現金股息,而低股息則會配發1單位的現金股息,高低股息出現機率相同,但是現金利息則固定為5%。交易方式與配息方式,受試者在實驗前就被清楚告知,並確認有清楚的概念才展開實驗。(一言以蔽之,就是一個仿真的股票市場,只是每完成一次交易就宛若完成了一年的除權息,馬上進行現金分紅,同時現金存款也彷彿已經在銀行放了一年取得利息。)

雖然說是個仿真的股票市場,但這股票的價值是由實驗者操控的,主要用以觀察受試者賺錢、賠錢,以及對於泡沫股市是否有警覺的大腦活動情況。所以他們先根據最終財產將受試者分為高獲利組、中獲利組與低獲利組,才進行腦造影結果分析。

結果發現,不論哪一組的受試者,每當完成交易時,一個與獲利有關的腦區──伏隔核(nucleus accumbens, NAcc)就會活化,且不論高獲利組或低獲利組幅度都雷同。

但另一個腦區──腦島(Insula)──在高獲利組受試者轉買為賣時開始增加活化,但這個時間點股票還是一值持續上揚的。而腦島在過去研究結果也與理財風險規避、社交負面感受、聞到難聞氣味等有相關。

同一時間,高獲利組轉買為賣時,低獲利組仍在持續買進,且腦島活化程度甚至下降,彷彿他們看到了美國聯準會前主席葛林史班口中的「非理性榮景(irrational exuberance)」,渾然不知這只是經濟泡沫。

研究來源:Irrational exuberance and neural crash warning signals during endogenous experimental market bubbles. PNAS [2014-7-7]
撰文參考:Neuroeconomists confirm Warren Buffett’s wisdom: Brain research suggests an early warning signal tips off smart traders. ScienceDaily [2014-7-7]

photo credit: www.redside.tk/cms/2008/03/30/finanzkrise-hintergrunde-entwicklung-linke-antworten

關於作者

Jacky Hsieh

中大認知所碩士。使用者經驗工程師。喜歡寫東西分享。